成人免费aa在线观看,国产一区精品在线观看,aaa一级最新毛片,亚洲国产视频一区

　　6月中下旬，中國(guó)人民銀行宣布自2018年7月5日起，下調(diào)國(guó)有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲(chǔ)蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是今年以來國(guó)內(nèi)的第二次定向降準(zhǔn)，于是市場(chǎng)上有觀點(diǎn)認(rèn)為，貨幣政策已經(jīng)轉(zhuǎn)向，流動(dòng)性寬松可期。

　　在討論貨幣政策轉(zhuǎn)向問題時(shí)，不妨先對(duì)金融去杠桿的基本情況進(jìn)行一個(gè)簡(jiǎn)單的回顧。“三去一降一補(bǔ)”是習(xí)近平總書記上任以來根據(jù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提出的。供給側(cè)改革主要涉及產(chǎn)能過剩、樓市庫存大、債務(wù)高企這三個(gè)方面，為解決好這一問題，就要推行“三去一降一補(bǔ)”的政策，即去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板五大任務(wù)。

　　2018年經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)之一是金融去杠桿。去杠桿是為了避免未來可能的債務(wù)危機(jī)，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)治久安的重要舉措。債務(wù)危機(jī)爆發(fā)和負(fù)債水平以及償債能力都有關(guān)系，根據(jù)國(guó)際清算銀行的數(shù)據(jù)，中國(guó)的總體負(fù)債率從2008年的140%開始持續(xù)上升，2017年底達(dá)到260%，增加了120%，從絕對(duì)量及增速來說都處于較高的水平;另一方面，當(dāng)中國(guó)進(jìn)入后工業(yè)化時(shí)代，經(jīng)濟(jì)的增速不可避免地會(huì)回落，伴隨的還有政府、企業(yè)、居民償債能力下降。

　　因此，金融去杠桿不是一句口號(hào)，也不是一場(chǎng)政治運(yùn)動(dòng)，是為應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)這一“灰犀牛”而未雨綢繆的必要措施。但是，金融史上平穩(wěn)去杠桿是非常困難的，根據(jù)全球最大對(duì)沖基金橋水的研究，去杠桿的主要形式是債務(wù)減記、緊縮政策、財(cái)富轉(zhuǎn)移、債務(wù)貨幣化。前三者具有緊縮的性質(zhì)，使用過程往往伴隨來自各經(jīng)濟(jì)部門的阻力和反彈，債務(wù)貨幣化則具有刺激作用，使用阻力最小，成功的去杠桿需要合理搭配以上四種措施。債務(wù)貨幣化(釋放流動(dòng)性)雖是最為舒適的去杠桿措施，但在杠桿還沒開始實(shí)施性下降前濫用，會(huì)導(dǎo)致杠桿率進(jìn)一步增加。

　　回到之前的定向降準(zhǔn)，我們理解了去杠桿的背景，就應(yīng)該意識(shí)到當(dāng)前的定向降準(zhǔn)并不是貨幣政策的轉(zhuǎn)向，而可能只是去杠桿的一個(gè)小小組合部分，為了使金融去杠桿更加平穩(wěn)。

　　拋開降杠桿的理論部分，在中國(guó)金融史上，一旦有政府背書，套利的資金就會(huì)蜂擁而入。如果在去杠桿之始貨幣政策就因外部環(huán)境完全轉(zhuǎn)向，會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)向去杠桿的對(duì)立面，將來需要支付更大的代價(jià)去完成去杠桿。因此對(duì)金融去杠桿，需要多一份耐心和謹(jǐn)慎，而對(duì)證券市場(chǎng)，亦是如此。

?