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    上半年上市券商凈利下滑兩成
    行業(yè)龍頭優(yōu)勢(shì)凸顯
    2018-07-12 作者: 記者 吳黎華/北京報(bào)道 來(lái)源: 經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

      隨著6月份財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的公布,上市券商2018年上半年的業(yè)績(jī)已經(jīng)浮出水面。整體來(lái)看,由于A股市場(chǎng)成交低迷、自營(yíng)損失以及信用違約等因素,絕大多數(shù)券商業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)出現(xiàn)下滑,部分券商下滑幅度較大。與此同時(shí),行業(yè)分化的格局也越發(fā)明顯,龍頭券商的業(yè)績(jī)明顯更加具有韌性。

      中泰證券研究顯示,37家上市券商合并口徑(以下同)合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入155.67億元,環(huán)比下降7%,同比下降41%(剔除財(cái)通、廣州、華西,下同);合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)44.35億元,環(huán)比下降21%,同比性下降60%。1-6月累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入908.2億元,同比下降12%(剔除華鑫、浙商、財(cái)通、廣州、華西,下同),實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)324.9億元,同比下降23%。

      在行業(yè)業(yè)績(jī)整體出現(xiàn)下滑的同時(shí),龍頭券商與中小券商的分化也進(jìn)一步明顯。由于券商業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)存在差異,一些中小券商業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不均衡,經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)占比畸高,導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)與大盤(pán)表現(xiàn)息息相關(guān)。大型券商業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更為均衡,有效降低了市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)公司業(yè)績(jī)的沖擊。從單月數(shù)據(jù)來(lái)看,龍頭券商表現(xiàn)突出,業(yè)績(jī)環(huán)比大幅增長(zhǎng)。營(yíng)業(yè)收入前三分別為中信系(21.36 億元,環(huán)比增長(zhǎng)42%,同比增長(zhǎng)5%)、國(guó)君系(17.11億元,環(huán)比增長(zhǎng)7%,同比下滑35%)、申萬(wàn)系(13.06億元,環(huán)比增長(zhǎng)93%,同比下滑20%),15家券商實(shí)現(xiàn)環(huán)比正增長(zhǎng),同比僅中信、興業(yè)2家實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng);凈利潤(rùn)前三分別為中信系(7.99億元,環(huán)比增長(zhǎng)63%,同比下滑10%)、國(guó)君系(6.81億元,環(huán)比增長(zhǎng)21%,同比下滑40%)、申萬(wàn)系(5.58億元,環(huán)比增長(zhǎng)97%,同比下滑23%),16家券商實(shí)現(xiàn)環(huán)比正增長(zhǎng),僅興業(yè)1家實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)。

      展望2018年下半年,華安證券預(yù)計(jì),券商傭金率仍將下行,但下降空間有限。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向以金融產(chǎn)品銷售、資本中介服務(wù)為方向的財(cái)富管理轉(zhuǎn)型,提供高附加值的服務(wù),加速線上線下融合,多元化服務(wù)創(chuàng)收是未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。資管新規(guī)對(duì)證券行業(yè)整體影響有限。自2017年中開(kāi)始,資管受托總規(guī)模已經(jīng)出現(xiàn)下降。通道業(yè)務(wù)附加值低,主動(dòng)管理能力是資管業(yè)務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力,資管業(yè)務(wù)將進(jìn)一步轉(zhuǎn)型主動(dòng)管理。監(jiān)管政策進(jìn)一步向大券商傾斜,龍頭效應(yīng)顯現(xiàn)。大型券商業(yè)務(wù)鏈條完整,資本實(shí)力、客戶基礎(chǔ)更堅(jiān)實(shí),在防風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)增長(zhǎng)方面具有優(yōu)勢(shì)。券商的業(yè)績(jī)表現(xiàn)和市場(chǎng)表現(xiàn)的差異更是驗(yàn)證了行業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)的邏輯。

      2018年特別是6月份以來(lái),由于股票市場(chǎng)的大幅下跌,股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)也受到了前所未有的關(guān)注。太平洋證券研究顯示,自2014年1月1日至2018年6月28日,A股尚有股票質(zhì)押未解押交易的標(biāo)的2283個(gè),占A股上市公司64.7%。未解押交易總股數(shù)為5186億股,占A股總股本的比例為9.4%。從單個(gè)券商來(lái)看海通、中信、國(guó)泰君安因業(yè)務(wù)規(guī)模較大,按50%質(zhì)押率假設(shè),持有(未平倉(cāng))損失最高,持有損失分別為84.66億元、42.98億元,30.17億元。按股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)凈額占凈資產(chǎn)的比例來(lái)看,則是江海證券(對(duì)應(yīng)標(biāo)的哈投股份)、華創(chuàng)證券(對(duì)應(yīng)標(biāo)的寶碩股份)和愛(ài)建證券(對(duì)應(yīng)標(biāo)的愛(ài)建集團(tuán))最高,分別為19.54%、14.96%和14.88%。以當(dāng)前收盤(pán)價(jià)計(jì)算,上市券商持有(未平倉(cāng))總損失為527.6億元。總分線金額占總凈資產(chǎn)比例為3.64%。從總體數(shù)據(jù)來(lái)看規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)可控。

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