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　　金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，而貨幣是金融的基礎和血液。作為中央銀行影響利率和金融體系的綜合措施，貨幣政策備受關注。在中國經(jīng)濟下行壓力較大之際，各方對貨幣政策要求和期待自然會更多，既希望貨幣政策服務好穩(wěn)增長、擴內需、促就業(yè)，又要有助于防風險、去杠桿、調結構。但貨幣政策并非萬能，應通過綜合施策、深化改革，來實現(xiàn)多個政策目標的平衡。

　　今年上半年，在內外部環(huán)境發(fā)生明顯變化的情況下，我國金融市場總體平穩(wěn)，服務水平和能力持續(xù)提升，但也出現(xiàn)了一些新情況、新問題。比如，隨著金融市場亂象整治活動持續(xù)推進，影子銀行信用創(chuàng)造功能萎縮，社會融資規(guī)模增速明顯下滑；在經(jīng)濟下行壓力增大的情況下，金融機構風險偏好普遍下降，部分行業(yè)、企業(yè)間的結構性信用緊縮問題加劇等。

　　在保持穩(wěn)健中性基調未變的情況下，央行對貨幣政策進行邊際調整，綜合運用存款準備金、中期借貸便利等工具投放中長期流動性約2.8萬億元，遠超去年全年總和，保證了市場流動性合理充裕。同時，采用差別化的準備金率和差異化的信貸政策，引導金融機構加強對小微企業(yè)的信貸支持。面對復雜多變的內外部環(huán)境，我國貨幣政策進行適度調整，從“寬貨幣”轉向“寬信用”，確有必要，有助于穩(wěn)定信心、穩(wěn)住預期。

　　不過，多年來我國習慣于利用金融措施特別是貨幣政策、信貸政策，來解決經(jīng)濟發(fā)展中的各種問題。擴張性貨幣政策不但邊際效應減弱，而且后遺癥嚴重。我國經(jīng)濟當下面臨的許多問題，根源在于過去偏重速度的增長模式，也與過于寬松的貨幣政策有關。此外，貨幣政策是總量政策，結構引導功能是邊際的和輔助性的，頻繁使用結構性工具可能導致總量偏多，影響穩(wěn)健中性的基調。

　　因此，要正視貨幣政策的作用——既反對“萬能論”，又反對“無用論”，但主要是反對“萬能論”。下一步，既要在保持基調不變的前提下，繼續(xù)對貨幣政策進行預調微調，服務實體經(jīng)濟，防范經(jīng)濟風險；又要深化以市場為導向的改革，提升資源配置效率，保護公平市場競爭，從深層次推動各類問題解決。

　　從穩(wěn)增長的視角看，要采取措施疏通貨幣政策傳導機制。《中國人民銀行法》規(guī)定：“貨幣政策目標是保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進經(jīng)濟增長。”貨幣政策的核心就是維持貨幣幣值穩(wěn)定，但促進經(jīng)濟增長也是法定職責。因此，下一步要繼續(xù)保持貨幣政策松緊適度，把好貨幣供給總閘門。在市場流動性已相對充裕的情況下，更重要的是進一步疏通貨幣政策傳導機制，加大對金融機構的正向激勵，使流動性能夠更有效率地注入實體企業(yè)。金融機構要進一步創(chuàng)新產(chǎn)品和服務，加大對關系國計民生的重點領域、薄弱環(huán)節(jié)等支持服務。

　　從擴內需的視角看，財政和稅收政策要真正做好“減法”。2008年金融危機后，美國采用擴張的財政政策來提振總需求。面對未來的不確定性，擴內需也將成為我國經(jīng)濟發(fā)展的重要著力點。要繼續(xù)將“減稅降費”等改革措施真正落到實處，減輕企業(yè)和個人負擔，激發(fā)市場主體活力，發(fā)揮財稅政策在擴內需中的重要作用。財政政策應更加積極，如加快地方債發(fā)行，加大基建投資力度，為穩(wěn)投資筑底托底。要以國家融資擔保基金成立為契機，充分發(fā)揮政府性融資擔保體系的作用，進一步改善小微企業(yè)、“三農(nóng)”經(jīng)濟、民營經(jīng)濟融資環(huán)境。

　　從去杠桿的視角看，要注重政策的協(xié)調配合和綜合施策。根據(jù)華爾街頂級對沖基金橋水公司創(chuàng)始人瑞·達利奧的研究，實現(xiàn)“漂亮的去杠桿”，既需要保持貨幣政策的穩(wěn)健，又要有積極財政政策的配合。就國內而言，去杠桿重點在國企，國企去杠桿又與去產(chǎn)能、降成本等任務相交織，因此，產(chǎn)業(yè)政策的配合也必不可少。從我國不同部門杠桿率的特點看，推進“結構性去杠桿”工作不僅需要做好國有企業(yè)降杠桿工作，還要控制好居民部門的杠桿情況。因此，結構性去杠桿要從全局出發(fā)，實現(xiàn)貨幣政策、財政政策和產(chǎn)業(yè)政策的統(tǒng)籌協(xié)調，從政府、企業(yè)、家庭三個維度推進結構性去杠桿工作。

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