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　　在經(jīng)歷了7月的全面下行之后，8月經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但下行壓力仍在積聚，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展的任務(wù)仍然嚴(yán)峻。

　　生產(chǎn)方面，8月份工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.1%，較上個(gè)月加快0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和裝備制造業(yè)仍然增長(zhǎng)較快，帶動(dòng)工業(yè)結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善。8月份服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)增長(zhǎng)7.5%，較上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)保持平穩(wěn)發(fā)展勢(shì)頭。

　　消費(fèi)方面，8月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)9.0%，較上個(gè)月加快0.2個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)際增長(zhǎng)6.6%，較上月加快0.1個(gè)百分點(diǎn)。大類消費(fèi)品中，汽車消費(fèi)連續(xù)第4個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，但家具、家電、建材等增速隨前期房地產(chǎn)銷售增速反彈而有所改善，升級(jí)類商品、服務(wù)消費(fèi)繼續(xù)保持良好增長(zhǎng)勢(shì)頭。

　　投資方面，1-8月份固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)5.3%，較1-7月份小幅回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)刷新歷史最低水平，但8月當(dāng)月投資同比增長(zhǎng)4.6%，較7月回升1.6個(gè)百分點(diǎn)。主要分項(xiàng)中，基建投資累計(jì)增速繼續(xù)大幅回落，房地產(chǎn)開發(fā)投資由1-7月的10.2%回落至10.1%，制造業(yè)投資則連續(xù)第5個(gè)月加快，民間投資累計(jì)增長(zhǎng)8.7%，繼續(xù)高于整體增速。

　　進(jìn)出口方面，以人民幣計(jì)8月出口增長(zhǎng)7.9%，較上月加快1.9個(gè)百分點(diǎn)，人民幣貶值和企業(yè)加速對(duì)美出口構(gòu)成主要支撐。進(jìn)口同比增長(zhǎng)18.8%，較上月回落2.1個(gè)百分點(diǎn)，擴(kuò)大進(jìn)口政策和大宗商品價(jià)格回升使進(jìn)口仍然保持較快增速。

　　總體來看，8月經(jīng)濟(jì)略有好轉(zhuǎn)，且結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，表現(xiàn)出一定韌性。相應(yīng)的，8月份城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率由上月的5.1%小幅回落至5.0%。除了政治局會(huì)議之后政策邊際放松效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)之外，去年同期基數(shù)較低也是重要原因。不過，從趨勢(shì)性因素來看，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍在上升。

　　一是外需或?qū)⑦M(jìn)一步放緩。8月份摩根大通全球制造業(yè)PMI已回落至2016年11月以來的最低水平，WTO公布的三季度世界貿(mào)易景氣指數(shù)比前兩個(gè)季度分別回落了2.0和1.5個(gè)百分點(diǎn)，這一輪全球復(fù)蘇共振正臨近尾聲，如果再疊加中美貿(mào)易摩擦影響，出口可能會(huì)進(jìn)一步顯現(xiàn)疲態(tài)。外貿(mào)大省廣東8月份制造業(yè)PMI指數(shù)已降至榮枯線之下，這是2016年3月以來的首次，出口形勢(shì)恐不容樂觀。

　　二是消費(fèi)仍將低位運(yùn)行。居民消費(fèi)主要決定于可支配收入。上半年我國(guó)城鎮(zhèn)居民可支配收入增速由去年末的8.3%降至7.8%，這在一定程度上會(huì)限制居民的消費(fèi)意愿。此外，近兩年居民部門杠桿率快速攀升，盡管發(fā)生資產(chǎn)負(fù)債表風(fēng)險(xiǎn)的概率較小，但房貸支出上升對(duì)居民損益表和現(xiàn)金流量表的影響已逐步顯現(xiàn)，沒有可支配收入支撐，消費(fèi)很難再回到兩位數(shù)以上的增速。

　　三是投資難以明顯反彈。基建投資增速8月仍在放緩，專項(xiàng)債加快發(fā)行的影響尚未顯現(xiàn)，后期基建投資逐漸企穩(wěn)將是大概率事件，但只能發(fā)揮托底作用，難以提供攀高動(dòng)力。制造業(yè)投資連續(xù)加快，主要同工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速仍處高位有關(guān)，但隨著出口和消費(fèi)走弱以及PPI漲幅放緩，企業(yè)利潤(rùn)增速將會(huì)持續(xù)回落，后期將會(huì)壓制制造業(yè)投資增長(zhǎng)。房地產(chǎn)投資仍保持在兩位數(shù)水平，房企由去庫(kù)存轉(zhuǎn)向補(bǔ)庫(kù)存，拿地和新開工增速都有反彈，但隨著銷售面積增速放緩和調(diào)控政策繼續(xù)施壓，房地產(chǎn)開發(fā)增速預(yù)計(jì)也將漸進(jìn)回落。

　　在這種情況下，政策的呵護(hù)作用就愈發(fā)凸顯。從貨幣政策來看，流動(dòng)性繼續(xù)保持寬松適度格局，但向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)有待進(jìn)一步疏通。8月份銀行新增貸款略超市場(chǎng)預(yù)期，但新增票據(jù)創(chuàng)近2009年以來新高，沖規(guī)模意圖明顯，銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好并未提升。從財(cái)政政策來看，前8個(gè)月財(cái)政支出累計(jì)增速仍弱于往年同期，后續(xù)需繼續(xù)加快支出增速，以體現(xiàn)“積極的財(cái)政政策更加積極”的政策意圖。

　　值得注意的是，降成本正越來越得到?jīng)Q策層重視。最近幾次國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議都將減稅降費(fèi)列為主要議題，包括落實(shí)個(gè)稅改革配套措施、研究降低企業(yè)社保費(fèi)率等。當(dāng)然，除了這些顯性成本，繼續(xù)深化放管服改革以降低隱性成本也是題中之意。只有切實(shí)降低企業(yè)運(yùn)行成本和居民生活成本，才能真正激發(fā)市場(chǎng)活力、改善社會(huì)預(yù)期和穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

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