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　　當(dāng)前突如其來(lái)的外部沖擊及其演變，疊加內(nèi)部產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力，一定程度影響了市場(chǎng)信心，并引發(fā)局部市場(chǎng)波動(dòng)。面對(duì)外部沖擊，相較于商品市場(chǎng)的韌性，金融市場(chǎng)反應(yīng)往往即時(shí)而又敏感，進(jìn)而會(huì)產(chǎn)生一定幅度超調(diào)。因此，應(yīng)保持政策彈性和前瞻性，合理引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，沉著妥善應(yīng)對(duì)因超調(diào)所引發(fā)的局部市場(chǎng)波動(dòng)。

　　毋庸置疑，受?chē)?guó)內(nèi)外多重因素綜合影響，近期我國(guó)局部金融市場(chǎng)出現(xiàn)了超出基本面約束下的異動(dòng)，主要表現(xiàn)為資本市場(chǎng)走勢(shì)整體低迷，外匯市場(chǎng)波動(dòng)幅度加大，債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)有所增加。這雖然是金融市場(chǎng)心理整體較為脆弱的反應(yīng)，但也符合金融市場(chǎng)運(yùn)行基本規(guī)律。

　　在金融市場(chǎng)的行為函數(shù)中，心理預(yù)期往往起著決定性作用，并且金融交易往往存在“羊群效應(yīng)”，風(fēng)吹草動(dòng)就易引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)。即便是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，各種意外沖擊和突發(fā)事件，也無(wú)一例外地對(duì)金融市場(chǎng)造成沖擊。比如，英國(guó)“脫歐”公投后的英鎊匯率斷崖式下跌，美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)后道瓊斯指數(shù)短期內(nèi)大幅調(diào)整，顯而易見(jiàn)都已經(jīng)超出了其宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的波幅。回顧歷史也不難發(fā)現(xiàn)，金融市場(chǎng)超調(diào)是金融運(yùn)行的非穩(wěn)定狀態(tài)。隨著金融市場(chǎng)對(duì)外部沖擊的逐步減弱和調(diào)整，金融市場(chǎng)運(yùn)行軌跡終將由經(jīng)濟(jì)基本面所決定。

　　當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行好于預(yù)期。今年上半年，我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)6.8%，連續(xù)12個(gè)季度穩(wěn)定在6.7%至6.9%的區(qū)間，穩(wěn)定性進(jìn)一步鞏固。經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能增勢(shì)良好，主要表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步調(diào)整優(yōu)化，發(fā)展質(zhì)量效益穩(wěn)步提升，上半年全國(guó)日均新設(shè)企業(yè)1.81萬(wàn)戶。同時(shí)，就業(yè)基本穩(wěn)定，消費(fèi)價(jià)格漲勢(shì)溫和。目前看，中美貿(mào)易摩擦對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)影響整體有限。考慮到巨大市場(chǎng)容量和改革開(kāi)放動(dòng)力，我國(guó)經(jīng)濟(jì)擁有緩釋外部沖擊的強(qiáng)勁韌性。隨著經(jīng)濟(jì)總量持續(xù)快速積累，長(zhǎng)期看未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度將會(huì)逐步放緩，這符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律，但經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量將會(huì)更高。因此，必須要客觀理性認(rèn)識(shí)當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的“穩(wěn)中有變”。

　　不難發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前金融市場(chǎng)超調(diào)歸根結(jié)底還是心理預(yù)期的超調(diào)。近期，資本市場(chǎng)低迷，股指反復(fù)探底。與此同時(shí)，債券市場(chǎng)違約風(fēng)險(xiǎn)有所釋放，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，信用評(píng)級(jí)不高的企業(yè)債券融資難度增加。而隨著美元走強(qiáng)，人民幣與非美貨幣的匯率多數(shù)都明顯下跌。

　　對(duì)于這些局部金融市場(chǎng)出現(xiàn)的新現(xiàn)象，我們應(yīng)該理性看待。一方面，我國(guó)新舊動(dòng)能有序轉(zhuǎn)換，金融風(fēng)險(xiǎn)整體趨向收斂，宏觀經(jīng)濟(jì)金融基本面穩(wěn)定向好，市場(chǎng)終將回歸理性。從資本市場(chǎng)整體估值看，上證A股的平均市盈率不到14倍，估值水平已經(jīng)處于2013年1月以來(lái)的歷史低點(diǎn)。2018年7月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模環(huán)比上月上升58億美元。債券市場(chǎng)運(yùn)行整體平穩(wěn)，違約債券相對(duì)于龐大信用債存量的占比極低。

　　另一方面，金融環(huán)境的變化，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能的轉(zhuǎn)換，都在潛移默化影響每個(gè)投資者的心態(tài)。債券市場(chǎng)剛性兌付的打破，金融風(fēng)險(xiǎn)的釋放，外部沖擊的意外升級(jí)等，實(shí)際上沖擊到以舊投資思維主導(dǎo)的均衡態(tài)，因而風(fēng)險(xiǎn)偏好的調(diào)整、避險(xiǎn)情緒的上升、投資心態(tài)的演化，并非“天外來(lái)客”，實(shí)則有跡可循，但不可避免會(huì)沖擊到市場(chǎng)運(yùn)行短期軌跡。

　　因此，應(yīng)妥善應(yīng)對(duì)當(dāng)前金融市場(chǎng)的超調(diào)，既要防止短期非理性行為可能引發(fā)“羊群效應(yīng)”，又要保持足夠的政策定力，提高政策的前瞻性、靈活性和有效性，避免政策與市場(chǎng)背道而馳；關(guān)鍵還是要依靠深化改革開(kāi)放，采取切實(shí)有效措施，鞏固市場(chǎng)主體的穩(wěn)定預(yù)期；同時(shí)微觀市場(chǎng)主體也要理性認(rèn)識(shí)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的變化，積極主動(dòng)依靠創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)美好生活目標(biāo)的追求。

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