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　　我國休閑食品產(chǎn)業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展黃金期，來伊份、鹽津鋪?zhàn)拥榷嗉倚蓍e食品品牌陸續(xù)上市。近日，良品鋪?zhàn)庸煞萦邢薰荆ㄒ韵潞喎Q“良品鋪?zhàn)印保┮苍谧C監(jiān)會網(wǎng)站披露了首次公開發(fā)行股票（IPO）的招股書（申報(bào)稿）。

　　《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)（2015年、2016年和2017年，下同），公司存在毛利率逐年下降、營銷“大手筆”研發(fā)占比輕、產(chǎn)品屢登質(zhì)檢黑榜等三大隱憂。

　　凈利潤增幅波動較大

　　招股書顯示，良品鋪?zhàn)觿?chuàng)立于2006年，是一家主要從事休閑食品的研發(fā)、采購、銷售和運(yùn)營業(yè)務(wù)的外商投資股份有限公司。《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者注意到，良品鋪?zhàn)覫PO前夜股權(quán)變動較為頻繁，今日資本、高瓴資本等知名PE潛伏其中，今日資本創(chuàng)始人徐新還擔(dān)任了公司的董事。

　　財(cái)報(bào)顯示，2015年、2016年和2017年，良品鋪?zhàn)訉?shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為31.49億元、42.89億元和54.24億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為4535.82萬元、9895.55萬元和11346.17萬元。從該公司實(shí)現(xiàn)的歸母凈利潤來看，2016年比2015年激增118.16%，2017年比2016年增長14.66%，凈利潤增幅波動較大。良品鋪?zhàn)釉谡泄蓵袑衾麧櫾龇▌虞^大問題未做進(jìn)一步說明，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了報(bào)告期內(nèi)凈利潤保持快速增長。

　　另外，記者注意到，報(bào)告期內(nèi)，良品鋪?zhàn)訝I業(yè)收入和凈利潤等保持穩(wěn)步增長的同時(shí)，毛利率卻逐年下降。招股書披露，良品鋪?zhàn)?015年、2016年和2017年主營業(yè)務(wù)毛利率分別為32.93%、32.88%和29.52%，綜合毛利率分別為32.74%、32.73%和29.42%，呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢。對此，良品鋪?zhàn)咏忉尫Q，主要是受到了加盟渠道及線上銷售收入占比提升的影響。一方面，加盟模式毛利率低于直營模式。另一方面，隨著線上休閑食品市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，公司通過價(jià)格手段擴(kuò)大市場份額，線上業(yè)務(wù)規(guī)模增長迅速，毛利率相對較低。

　　實(shí)際上，與同行上市公司相比，良品鋪?zhàn)拥拿室膊槐M如人意。如鹽津鋪?zhàn)?015年至2017年的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為46.17%、49.11%和46.86%，來伊份2015年至2017年的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為46.28%、45.37%和43.87%，均高于良品鋪?zhàn)印Ａ计蜂佔(zhàn)釉谡泄蓵蟹Q，來伊份主要通過直營渠道銷售，鹽津鋪?zhàn)又饕ㄟ^“自行生產(chǎn)、直營商超主導(dǎo)、經(jīng)銷跟隨”的方式銷售，與自家全渠道銷售模式并不相同。

　　3年7億促銷1億研發(fā)

　　促銷費(fèi)用持續(xù)高位、研發(fā)投入占比低，正成為良品鋪?zhàn)拥牧硪淮箅[憂。

　　招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)良品鋪?zhàn)踊ㄔ诖黉N方面的費(fèi)用逐年提升，分別為19241.60萬元、23135.40萬元和31758.12萬元，三年合計(jì)超過7.41億元。

　　對此，良品鋪?zhàn)咏忉尫Q，公司促銷費(fèi)用主要包括影視作品、電視節(jié)目冠名廣告以及線上傭金、平臺推廣費(fèi)等，目前廣告宣傳手段豐富，優(yōu)秀影視作品、電視節(jié)目廣告稿宣傳效果較好，已逐步成為稀缺資源，預(yù)期未來價(jià)格將進(jìn)一步提升。基于此，良品鋪?zhàn)臃Q，未來公司的盈利能力將因租金、促銷費(fèi)用等費(fèi)用的波動而受到不利影響。

　　與之對應(yīng)的，記者發(fā)現(xiàn)，在廣告方面“大手筆”的良品鋪?zhàn)樱谘邪l(fā)上的投入?yún)s相當(dāng)“吝嗇”。財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)良品鋪?zhàn)拥难邪l(fā)投入分別為585.97萬元、5835.35萬元和4145.90萬元，研發(fā)投入占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為0.19%、1.38%和0.77%，三年合計(jì)總投入約為1.06億元。

　　良品鋪?zhàn)釉谡泄蓵斜硎荆邪l(fā)投入保障了公司業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，公司具有專業(yè)能力較強(qiáng)且運(yùn)作高效的產(chǎn)品開發(fā)和IT技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)。記者注意到，截至2017年12月31日，良品鋪?zhàn)拥膯T工總數(shù)為9481人，專職從事研發(fā)人員數(shù)量為130人，其中專門從事產(chǎn)品研發(fā)的人員僅為16人，其余人員主要從事質(zhì)量控制及信息技術(shù)系統(tǒng)的開發(fā)。

　　業(yè)內(nèi)人士分析指出，重促銷輕研發(fā)，是我國休閑食品企業(yè)的一大通病，并直接導(dǎo)致了產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象，各家產(chǎn)品的區(qū)別只在產(chǎn)品外觀設(shè)計(jì)或者宣傳上，并不在產(chǎn)品口味的多元化上。如何真正重視研發(fā)投入，切實(shí)提高產(chǎn)品的內(nèi)在競爭力，實(shí)現(xiàn)品牌的良性發(fā)展，是休閑食品企業(yè)的一項(xiàng)重要課題。

　　值得注意的是，良品鋪?zhàn)舆€在大手筆買入理財(cái)產(chǎn)品。招股書顯示，2017年末，良品鋪?zhàn)訛樘岣哔Y金流動性，購買了5.8億元“7天定期存款”替代2016年年末的理財(cái)產(chǎn)品。

　　報(bào)告期內(nèi)屢登質(zhì)檢黑榜

　　招股書顯示，良品鋪?zhàn)訄?bào)告期內(nèi)曾因質(zhì)量問題遭到有關(guān)部門行政處罰。

　　良品鋪?zhàn)釉谡泄蓵蟹Q，公司報(bào)告期內(nèi)曾發(fā)生食品監(jiān)督管理相關(guān)行政處罰。2017年3月21日，因子公司湖北良品鋪?zhàn)邮称饭I(yè)有限公司委托兩家供應(yīng)商加工生產(chǎn)的產(chǎn)品不符合食品安全標(biāo)準(zhǔn)，湖北省食品藥品監(jiān)督管理局對其進(jìn)行了行政處罰，罰款金額合計(jì)64.28366萬元。良品鋪?zhàn)又赋觯痉e極配合整改，在選擇合作供應(yīng)商、驗(yàn)收等環(huán)節(jié)進(jìn)一步采取了嚴(yán)格、完善的消除風(fēng)險(xiǎn)的措施，完善了公司全面的質(zhì)量控制制度。2018年2月12日，湖北省食品藥品監(jiān)督管理局開具《證明》稱，前述兩項(xiàng)涉案批次食品貨值金額均不足5萬元，且非情節(jié)嚴(yán)重，確認(rèn)前述行政處罰不屬于重大行政處罰。

　　記者注意到，良品鋪?zhàn)诱泄蓵形刺峒昂绷计蜂佔(zhàn)邮称饭I(yè)有限公司委托的兩家供應(yīng)商及其加工的產(chǎn)品不合格的詳細(xì)情況。為此，記者發(fā)函至良品鋪?zhàn)樱传@得相關(guān)回復(fù)。此外，良品鋪?zhàn)訄?bào)告期內(nèi)還多次登上各地發(fā)布的質(zhì)檢黑榜以及被有關(guān)部門通報(bào)，但這些信息也未在招股書中披露。

　　2016年底，四川省成都市食品藥品監(jiān)督管理局對外通報(bào)的食品安全監(jiān)督抽檢結(jié)果顯示，該期監(jiān)督抽檢共2397批，不合格樣品173批，樣品總體不合格率為7.22%，其中良品鋪?zhàn)幼庸舅拇计蜂佔(zhàn)邮称酚邢薰沮鰨埮R邛東街店銷售的金針菇（香辣味）不合格。

　　2017年年初，中國消費(fèi)者協(xié)會對外發(fā)布了2016年“雙11”網(wǎng)購商品質(zhì)量測試報(bào)告。報(bào)告顯示，抽查的144款樣品中有34款樣品的相關(guān)測試評價(jià)指標(biāo)不符合國家相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)要求，良品鋪?zhàn)印俨菸丁⑷凰墒蟆鄢匀铡圬愃嫉?種食品“榜上有名”。其中，某網(wǎng)絡(luò)平臺標(biāo)稱“良品鋪?zhàn)印边M(jìn)口零食大禮包的具體情形為，鈉元素含量實(shí)測值與標(biāo)簽值不符，且超出了允許的誤差范圍。業(yè)內(nèi)人士指出，良品鋪?zhàn)拥男袨檫`反了《預(yù)包裝食品營養(yǎng)標(biāo)簽通則》中關(guān)于預(yù)包裝食品營養(yǎng)標(biāo)簽標(biāo)示的任何信息應(yīng)真實(shí)、客觀、不得標(biāo)示虛假信息等相關(guān)規(guī)定。

　　2017年2月，湖北省食品藥品監(jiān)督管理局對外發(fā)布的《2017年第4期食品安全監(jiān)督抽檢信息公告》顯示，良品鋪?zhàn)幼庸竞绷计蜂佔(zhàn)邮称饭I(yè)有限公司分裝的一款生產(chǎn)日期為2016年1月10日的原生腰果，產(chǎn)品抽檢不合格，原因是霉菌超標(biāo)。根據(jù)公告的標(biāo)準(zhǔn)，原生腰果霉菌標(biāo)準(zhǔn)值的范圍應(yīng)小于等于25cfu/g（cfu為菌落形成單位），而此批次良品鋪?zhàn)赢a(chǎn)品的檢測結(jié)果達(dá)到了40cfu/g，超標(biāo)了60%。

　　不過，良品鋪?zhàn)釉谡泄蓵兄攸c(diǎn)揭示食品安全質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)時(shí)稱，公司無法完全避免一些不可預(yù)見因素導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量出現(xiàn)問題的風(fēng)險(xiǎn)，如果公司銷售的商品存在食品安全風(fēng)險(xiǎn)，甚至發(fā)生食品安全事故，將會對公司的品牌形象和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

　　就良品鋪?zhàn)哟嬖诘膯栴}，《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者致電該公司并將相關(guān)書面采訪提綱發(fā)至其招股書公開披露的電子郵箱，但截至發(fā)稿，暫未得到相關(guān)回復(fù)。

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