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　　基于日前召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，下半年保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的必要性變大，對(duì)應(yīng)著積極財(cái)政政策會(huì)更加積極、穩(wěn)健的貨幣政策會(huì)松緊適度。本次政策調(diào)整優(yōu)化的背后，凸顯了內(nèi)外部不確定因素的復(fù)雜性和嚴(yán)峻性，是我國(guó)基于形勢(shì)變化做出的預(yù)調(diào)微調(diào)、定向調(diào)控，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不會(huì)選擇“大水漫灌”式強(qiáng)刺激之路。

　　回看上半年，我國(guó)GDP累計(jì)增長(zhǎng)6.8%，連續(xù)14個(gè)季度在6.7%至7%之間窄幅波動(dòng)。總體來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)了平穩(wěn)發(fā)展的態(tài)勢(shì)，韌性仍強(qiáng)。然而，需要清醒認(rèn)識(shí)到的是，我國(guó)事實(shí)上面臨著較大的經(jīng)濟(jì)下行壓力。

　　一方面，經(jīng)濟(jì)走穩(wěn)的支撐經(jīng)不住細(xì)摳，體現(xiàn)為：上半年房地產(chǎn)投資居高不下，主要是靠拿地，地方政府依舊不改土地財(cái)政依賴癥；4月起PPI連續(xù)第三個(gè)月回升，推動(dòng)二季度工業(yè)企業(yè)盈利繼續(xù)向好，但價(jià)格回升主要來(lái)自供給收縮并非需求恢復(fù)。此外，上半年貿(mào)易堅(jiān)挺但有“搶跑”的成分，基建投資和消費(fèi)則明顯走壞。

　　另一方面，美國(guó)挑起的這輪貿(mào)易糾紛有愈演愈烈之勢(shì)，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的拖累效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)。據(jù)有關(guān)測(cè)算，基于中美擬加征關(guān)稅的規(guī)模，將導(dǎo)致我國(guó)GDP增速放緩0.1至0.5個(gè)百分點(diǎn)。換言之，如果不出臺(tái)對(duì)沖舉措，我國(guó)GDP增速有可能跌至6%甚至更低。

　　隨著我國(guó)步入高質(zhì)量發(fā)展階段，經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)已經(jīng)不是硬要求，國(guó)家也在逐步淡化GDP增速目標(biāo)，但這并不意味著當(dāng)前可以容忍經(jīng)濟(jì)失速下行。考慮到十九大提出的階段性目標(biāo)，疊加我國(guó)正處在內(nèi)部防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)和外部應(yīng)對(duì)貿(mào)易摩擦的關(guān)鍵時(shí)期，穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增速尚屬必需。由此不難理解，本次國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出“保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間”，就是旨在穩(wěn)增長(zhǎng)。具體到經(jīng)濟(jì)對(duì)策，主要還是財(cái)政政策和貨幣政策雙管齊下。

　　財(cái)政政策方面，會(huì)議要求“積極財(cái)政政策要更加積極”，主要著力點(diǎn)是減稅降費(fèi)和地方專項(xiàng)債提速。減稅方面，預(yù)計(jì)今年政府工作報(bào)告提出的“改革完善增值稅，按照三檔并兩檔方向調(diào)整稅率水平”以及“提高個(gè)人所得稅起征點(diǎn)”有望取得較大突破。同時(shí)，會(huì)議提出加快今年1.35萬(wàn)億元地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行和使用進(jìn)度，加之要求“在推動(dòng)在建基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目上早見(jiàn)成效”，預(yù)計(jì)下半年基建投資會(huì)止跌企穩(wěn)。

　　貨幣政策方面，會(huì)議要求“穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度”。相比此前召開(kāi)的央行二季度貨幣政策例會(huì)，刪掉了“保持中性”以及“管好貨幣供給總閘門(mén)”的表述，再疊加“鼓勵(lì)商業(yè)銀行發(fā)行小微企業(yè)金融債券”，這有望緩解上半年尤其是5月和6月“緊信用”。結(jié)合4月和6月央行的兩次定向降準(zhǔn)，會(huì)議所提出的疏通貨幣信貸政策傳導(dǎo)機(jī)制，真實(shí)用意還是要支持小微企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)。

　　需要指出的是，認(rèn)為本次政策調(diào)整意味著政策明顯轉(zhuǎn)向、我國(guó)即將迎來(lái)新一輪“大放水”的觀點(diǎn)有失偏頗。應(yīng)該說(shuō)，本次調(diào)整確實(shí)透露出我國(guó)財(cái)政政策和貨幣政策有所松動(dòng)，但仔細(xì)梳理十九大以來(lái)一系列政策的理念和思路不難發(fā)現(xiàn)，未來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)更多依靠新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換、壯大新經(jīng)濟(jì)，擴(kuò)大內(nèi)需不會(huì)再依靠大搞地產(chǎn)基建。當(dāng)然，考慮到眼下新經(jīng)濟(jì)并未成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主依靠，受制于貿(mào)易糾紛這個(gè)巨大的外部沖擊，短期內(nèi)尚且離不開(kāi)基建投資這個(gè)逆周期穩(wěn)定器。

　　形勢(shì)有變化，政策自然會(huì)優(yōu)化。我國(guó)市場(chǎng)主體韌性強(qiáng)、國(guó)內(nèi)巨大規(guī)模市場(chǎng)的回旋空間廣闊，下半年我國(guó)宏觀政策會(huì)保持穩(wěn)定性，經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)企穩(wěn)，GDP不會(huì)失速下行。同時(shí)，我國(guó)也有足夠的能力來(lái)化解內(nèi)外部壓力，尤其是貿(mào)易摩擦。

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