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　　當前銀行理財產(chǎn)品市場余額已超20萬億元。7月20日，銀保監(jiān)會發(fā)布了《商業(yè)銀行理財業(yè)務監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱“理財新規(guī)”）。與今年4月發(fā)布的《關于規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》（以下簡稱“資管新規(guī)”），共同構成銀行開展理財業(yè)務需要遵守的監(jiān)管要求。

　　銀保監(jiān)會表示，發(fā)布實施“理財新規(guī)”，既是落實“資管新規(guī)”的重要舉措，也有利于細化銀行理財監(jiān)管要求，消除市場不確定性，穩(wěn)定市場預期。機構預計，商業(yè)銀行“理財新規(guī)”有利于增強銀行資金募集能力，之前的理財產(chǎn)品規(guī)模下行勢頭有望得到改善。

　　投資門檻降至1萬元

　　“理財新規(guī)”主要對商業(yè)銀行理財業(yè)務提出了十大要求，其中第一條便與投資人息息相關：“商業(yè)銀行發(fā)行公募理財產(chǎn)品的，單一投資者銷售起點金額不得低于1萬元人民幣。”

　　作為一項重要調(diào)整，“理財新規(guī)”將單只公募理財產(chǎn)品銷售起點由目前的5萬元降至1萬元。分析認為，投資門檻降低，意味著銀行理財?shù)目蛻舴秶鷶U大，有利于增強資金募集能力，做大行業(yè)規(guī)模。

　　華泰證券宏觀研究員李超指出，理財產(chǎn)品購買門檻降低，有助于提高理財在投資者資產(chǎn)配置中的相對吸引力，擴大銀行理財客戶范圍、吸引資金流入理財資金池，緩解商業(yè)銀行的負債端壓力。

　　而針對保本理財和結構性存款，“理財新規(guī)”明確，已發(fā)行的保本理財將統(tǒng)一歸口為結構性存款或其他存款管理，結構性存款業(yè)務需要衍生品資格。銀保監(jiān)會相關負責人表示，結構性存款在國際上普遍存在，在法律關系、業(yè)務實質(zhì)、管理模式、會計處理、風險隔離等方面，與非保本型理財產(chǎn)品存在本質(zhì)差異，要納入銀行表內(nèi)核算、計提資本和撥備等。

　　這意味著，保本理財產(chǎn)品將退出銀行理財市場，未來投資者在銀行買不到“保本理財”這一品種了，已經(jīng)發(fā)行的保本理財將視作存款管理。

　　實際上，受“資管新規(guī)”影響，很多銀行將結構性存款當成保本理財?shù)牧己锰娲罚衲晟习肽杲Y構性存款發(fā)行量及規(guī)模大增，其中出現(xiàn)了一些假的結構性存款。根據(jù)“理財新規(guī)”，銀行需要有衍生品交易資格才能發(fā)行結構性存款，可以避免一些沒有資格的銀行發(fā)行假的結構性存款。

　　與“資管新規(guī)”的要求一致，“理財新規(guī)”要求理財產(chǎn)品實行凈值化管理，堅持公允價值計量原則，鼓勵以市值計量所投資資產(chǎn)，允許符合條件的封閉式理財產(chǎn)品采用攤余成本計量。

　　中國人民大學重陽金融研究院高級研究員董希淼認為，消費者對于理財凈值化轉型需要較長的適應時間，“類基金”的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品將成為短期內(nèi)理財轉型的主要方向。作為具有穩(wěn)定收益的理財產(chǎn)品，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品參照貨幣市場基金的“攤余成本+影子定價”方法進行估值，有利于銀行吸引客戶，促進銀行理財業(yè)務平穩(wěn)過渡。

　　穩(wěn)定預期利于理財市場

　　“理財新規(guī)”的過渡期與“資管新規(guī)”保持一致，到2020年12月31日。新規(guī)指出，在過渡期內(nèi)，銀行新發(fā)行的理財產(chǎn)品應當符合辦法規(guī)定，同時可以發(fā)行老產(chǎn)品對接未到期資產(chǎn)，但應控制存量理財產(chǎn)品的整體規(guī)模；過渡期結束后，不得再發(fā)行或者存續(xù)違反規(guī)定的理財產(chǎn)品。

　　銀保監(jiān)會有關部門負責人表示，銀行應結合自身實際情況，按照自主有序方式制定本行理財業(yè)務整改計劃。過渡期結束后，對于因特殊原因而難以回表的存量非標準化債權類資產(chǎn)，以及未到期的存量股權類資產(chǎn)，經(jīng)報監(jiān)管部門同意，可以適當安排，穩(wěn)妥有序處理。

　　過渡期內(nèi)，允許老產(chǎn)品投資新資產(chǎn)，這一規(guī)定被市場認為是較大的放松。“資管新規(guī)”出臺以來，不合規(guī)的舊產(chǎn)品規(guī)模已經(jīng)出現(xiàn)萎縮，新產(chǎn)品一時又難以銜接，對市場影響比較大。

　　“資管新規(guī)”出臺后的這段時間，“符合監(jiān)管規(guī)定的產(chǎn)品發(fā)行不達預期。”浦發(fā)銀行副行長謝偉日前坦言，“資產(chǎn)管理部門可能做好了準備，但渠道和客戶部門可能沒有做好準備，或者銀行總行做好了準備，分支機構還遠遠沒有做好準備。凈值型產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模、增長速度，遠遠沒有達到預期，我們希望通過發(fā)行長期限的產(chǎn)品，對應中長期限的資產(chǎn)，這個發(fā)行計劃在渠道中也沒有得到很好的認可。”

　　“總體來看，理財征求意見稿有助于緩解因運動式監(jiān)管和對未到期存量資產(chǎn)提前贖回引發(fā)的存量債務風險。”聯(lián)訊證券董事總經(jīng)理李奇霖表示。

　　2017年以來，隨著監(jiān)管持續(xù)加大力度，理財業(yè)務已開始向有序調(diào)整。銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，截至2018年6月末，銀行非保本型理財產(chǎn)品余額為21萬億元，環(huán)比5月末下降1.18萬億元，同業(yè)理財規(guī)模和占比也持續(xù)下降。理財資金主要投向債券、存款、貨幣市場工具等標準化資產(chǎn)，占比約為70%；非標準化債權類資產(chǎn)投資占比約為15%左右。

　　“理財新規(guī)”細則出臺意味著監(jiān)管政策明確了新產(chǎn)品的發(fā)行要求，消除了過去2個月產(chǎn)品發(fā)行因細則未定帶來的不確定性。華泰證券預計，“理財新規(guī)”細則出臺有助于新產(chǎn)品的加速推出，理財產(chǎn)品規(guī)模的下行勢頭也有望改善。同時，新產(chǎn)品的加速推出有助于改善股票市場和債券市場的流動性。

　　投資者管理體系有待建立

　　“資管新規(guī)”和相關細則落地，平安集團副首席風險執(zhí)行官楊峻認為，新資管時代，重要的是要建立投資者風險承受能力與產(chǎn)品風險的適配體系，“我們一直說資管就是要把合適產(chǎn)品賣給合適的人，這句話到底怎么落實？什么樣的產(chǎn)品應該賣給什么樣的投資者？我們要建立一個比較完善的投資者適當性管理體系，只有這樣才有可能在打破剛兌、沒有資金池運作的前提下，能做到‘合適的產(chǎn)品賣給合適的人’，打造差異化競爭優(yōu)勢，應對新規(guī)挑戰(zhàn)。”

　　此外，銀行理財市場打破剛性兌付，投資者教育也至關重要。

　　“原來我們認為投資者教育更多是監(jiān)管的事，但實際上，資管機構也責無旁貸，因為只有讓投資者了解了你的產(chǎn)品、風險，才有可能實現(xiàn)打破剛兌、買者自負。我們一直說得比較多的是‘賣者盡責、買者自負’，以前我們更多的看后面四個字，自己買，自己負責。但由于金融產(chǎn)品天然隱含著風險滯后性和隱蔽性，所以在‘賣者盡責’沒有做好的前提下，要求投資者‘買者自負’，這是不合理的，也不公平，所以資管機構有非常強的投資者教育的責任。”楊峻說。

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