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　　2018年以來，赴香港、紐約等地上市的中國科技和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)快速增加。與此同時，在國內(nèi)資本市場，新三板市場摘牌企業(yè)數(shù)量快速上升，定增募資數(shù)量和規(guī)模同比大幅下降，在PE、VC市場，募資也出現(xiàn)階段性困難。這表明當(dāng)前國內(nèi)資本市場對科技創(chuàng)新的支持力度仍然不足，無法滿足創(chuàng)新驅(qū)動和高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)際需要，亟須進(jìn)行變革使資本市場與新經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)。

　　近一段時間，大量國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)與科技公司尋求境外上市。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至7月23日，2018年在美股和港股市場已經(jīng)或正在排隊(duì)上市的科技、互聯(lián)網(wǎng)公司達(dá)33家，創(chuàng)下中國科技、互聯(lián)網(wǎng)公司境外IPO數(shù)目的新紀(jì)錄。

　　與此同時，一些境外交易所正在調(diào)整監(jiān)管框架，給予成長型的中小企業(yè)更多空間，鼓勵創(chuàng)業(yè)者通過多種途徑參與上市，從而在全球范圍內(nèi)吸引更多優(yōu)質(zhì)的上市資源。比如在新加坡交易所，雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)公司上市準(zhǔn)則已于今年6月底發(fā)布；在美國，紐交所早在2017年3月就向美國證券交易委員會提交申請，計(jì)劃修改上市流程，允許“直接上市”，在納斯達(dá)克，新的市場改革舉措也在醞釀中。

　　相比之下，受種種因素影響，初創(chuàng)企業(yè)在境內(nèi)資本市場得到的支持力度仍顯不足。在新三板市場，今年上半年新增掛牌企業(yè)320家，摘牌企業(yè)數(shù)量則達(dá)到707家，接近2017年全年的709家，總市值同比縮水20.54%。二級市場層面，三板做市指數(shù)已經(jīng)從高點(diǎn)時期的3673.17點(diǎn)跌至目前的816.43點(diǎn)，連續(xù)16個月下跌，僅今年以來就下跌了17.84%。融資方面，掛牌企業(yè)定增融資數(shù)量和募資規(guī)模都出現(xiàn)較大幅度下降。業(yè)內(nèi)人士表示，新三板市場政策供給不足，掛牌企業(yè)融資難度持續(xù)加大，對企業(yè)尤其是初創(chuàng)企業(yè)的吸引力正在下降。一些企業(yè)出于信息披露和監(jiān)管成本的考慮，主動申請摘牌。

　　PE及VC市場的情況也不容樂觀。來自投中研究院的數(shù)據(jù)顯示，從2016年下半年開始，國內(nèi)投資市場完成的創(chuàng)業(yè)投資以及私募股權(quán)投資募資基金數(shù)量基本呈遞減形勢，2018年上半年，這一數(shù)字同比減少19.5%，完成募資基金規(guī)模僅為341億美元，同比減少74.6%。由于募資端呈現(xiàn)階段性困難，早期投資階段逐漸后移，資金集中在確定性高、風(fēng)險低的中后期項(xiàng)目，擠壓了更多初創(chuàng)公司的融資空間。

　　十九大報(bào)告指出，加快建設(shè)創(chuàng)新型國家。從國家發(fā)展層面看，未來中國將加快實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，強(qiáng)化現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的戰(zhàn)略支撐，加強(qiáng)國家創(chuàng)新體系建設(shè)。就當(dāng)前形勢而論，這迫切需要全面深化資本市場體系改革，為初創(chuàng)企業(yè)尤其是創(chuàng)新型、科技型初創(chuàng)企業(yè)，提供更多的金融和資本市場資源支持。

　　此外，我國正處于穩(wěn)杠桿的階段，打贏防風(fēng)險攻堅(jiān)戰(zhàn)是金融監(jiān)管工作的主線。同時，資本市場的發(fā)展現(xiàn)狀也需要我們充分考慮二級市場的承受能力，在這一大背景下，需要我們從存量調(diào)整的角度出發(fā)，引導(dǎo)更多的社會資源從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、過剩產(chǎn)能產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向投入這些創(chuàng)新型、科技型初創(chuàng)企業(yè)中。

　　創(chuàng)新驅(qū)動呼喚資本市場變革。當(dāng)前，應(yīng)進(jìn)一步明確新三板市場定位，專注支持新經(jīng)濟(jì)和創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展。自新三板擴(kuò)容以來，服務(wù)對象逐漸泛化，模糊了服務(wù)創(chuàng)新型企業(yè)的初衷，也導(dǎo)致掛牌企業(yè)良莠不齊。同時，不妨在優(yōu)化分層的基礎(chǔ)上，試點(diǎn)探索平衡風(fēng)險防控與寬容創(chuàng)新的制度設(shè)計(jì)，建立不同層級的差異化制度，包括公開發(fā)行、交易、投資者適當(dāng)性管理以及保薦制度等。總的來看，應(yīng)當(dāng)保障新三板市場政策供給的連續(xù)性，提高企業(yè)以及市場參與者的信心。