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　　統(tǒng)計(jì)局日前公布了9月物價(jià)數(shù)據(jù)。其中CPI環(huán)比上漲0.7%，與上月持平，同比上漲2.5%，達(dá)到近7個月來的最高水平。PPI環(huán)比上漲0.6%，創(chuàng)今年以來最大漲幅，但同比上漲3.6%，漲幅連續(xù)3個月放緩。

　　CPI漲幅擴(kuò)大主要受食品價(jià)格推動。9月食品價(jià)格環(huán)比上漲2.4%，明顯高于往年同期水平，同比上漲3.6%，回升至今年3月以來的最高水平。其中，鮮菜價(jià)格環(huán)比上漲9.8%，高于上月的9%，鮮果價(jià)格環(huán)比上漲10.2%，高于上月的5.5%，自然災(zāi)害以及中秋節(jié)假日因素使得鮮菜鮮果價(jià)格明顯走高。豬肉價(jià)格環(huán)比上漲3.7%，連續(xù)第4個月環(huán)比上漲。8月以來的非洲豬瘟疫情使豬肉供給減少，且貿(mào)易摩擦推動大豆等飼料原料價(jià)格上漲，預(yù)計(jì)后期豬肉價(jià)格上漲動力仍然充足。

　　CPI中非食品價(jià)格環(huán)比上漲0.3%，較上月擴(kuò)大0.1個百分點(diǎn)，同比上漲2.2%，較上月回落0.3個百分點(diǎn)。受油價(jià)上調(diào)影響，交通工具用燃料價(jià)格環(huán)比上漲2.2%，遠(yuǎn)高于上月的0.3%，推動交通和通信類環(huán)比上漲0.3%；受國有景區(qū)下調(diào)門票價(jià)格影響，旅游價(jià)格環(huán)比下降3.5%，一定程度上拉低了娛樂文教類的環(huán)比漲幅；醫(yī)療保健服務(wù)受藥品調(diào)價(jià)影響環(huán)比漲幅收窄，同比漲幅由4.3%大幅回落至2.7%。

　　可以看出，食品價(jià)格和油價(jià)上漲是CPI走高的兩大推手。如果剔除食品和能源，9月核心CPI環(huán)比上漲0.2%，與上月持平，同比上漲1.7%，創(chuàng)近兩年的最低水平，需求端的相對疲弱，致使價(jià)格缺乏上漲動力。

　　受9月國際大宗商品價(jià)格整體上漲以及石油、天然氣價(jià)格重拾漲勢推動，9月PPI環(huán)比漲幅達(dá)到今年最高水平，但由于去年同期基數(shù)較高，同比漲幅回落0.4個百分點(diǎn)至3.6%，連續(xù)第三個月放緩，繼續(xù)處于下行通道。主要分項(xiàng)中，9月生產(chǎn)資料價(jià)格環(huán)比0.7%，漲幅繼續(xù)擴(kuò)大；下游生活資料環(huán)比上漲0.1%，較上月回落0.2個百分點(diǎn)，汽車等終端需求回落，阻礙了PPI從上游向下游傳導(dǎo)。

　　從下一階段的走勢來看，預(yù)計(jì)9月CPI將成為全年高點(diǎn)，后期隨著鮮菜鮮果價(jià)格的季節(jié)性走低以及翹尾因素消退，四季度CPI同比漲幅將漸進(jìn)回落；PPI在油價(jià)走高、環(huán)保限產(chǎn)和基建復(fù)蘇支撐下，環(huán)比有望繼續(xù)增長，但受去年同期基數(shù)偏高影響，同比增速將繼續(xù)回落。全年通脹壓力整體溫和可控，物價(jià)大幅上漲的可能性不大。

　　但如果從明年來看，幾項(xiàng)供給側(cè)因素的沖擊可能會繼續(xù)加大，進(jìn)而導(dǎo)致上半年物價(jià)出現(xiàn)反彈。其一是豬肉價(jià)格。截至9月，豬肉價(jià)格同比已連續(xù)20個月負(fù)增長，超過2005年有統(tǒng)計(jì)以來最長的持續(xù)下降周期（19個月），上漲通道隨時(shí)可能開啟。考慮到目前生豬存欄和能繁母豬存欄量均創(chuàng)近年來新低，再加上非洲豬瘟疫情影響，豬周期加速上行將在一定程度上推高CPI。

　　其二是原油價(jià)格。目前影響原油價(jià)格的主要是供給因素。伊朗原油供應(yīng)不斷下滑以及颶風(fēng)帶來的墨西哥灣石油減產(chǎn)都會對供給形成沖擊，而地緣政治更為國際油價(jià)增添了不確定性，石油價(jià)格維持高位將同時(shí)推升CPI和PPI。

　　其三是匯率因素。國慶節(jié)之后，人民幣兌美元重拾跌勢，今年以來跌幅已經(jīng)接近6%。在央行一系列逆周期調(diào)控之下，目前市場預(yù)期仍然穩(wěn)定，但中美之間經(jīng)濟(jì)周期的分化以及無風(fēng)險(xiǎn)利差的收窄，可能會繼續(xù)增加人民幣貶值壓力，進(jìn)而導(dǎo)致進(jìn)口成本上升和輸入型通脹抬頭。

　　總的來說，由于需求端并不強(qiáng)勁，且M1持續(xù)處于低位，物價(jià)大幅反彈的基礎(chǔ)條件并不具備。所需關(guān)注的，是由成本上漲引發(fā)的居民通脹預(yù)期升溫以及由此引起的“類滯脹”苗頭。政府需要維護(hù)好市場秩序，把握好貨幣政策尺度，適時(shí)預(yù)警價(jià)格波動，以政策的預(yù)調(diào)微調(diào)來引導(dǎo)、穩(wěn)定預(yù)期。

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