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■“六穩(wěn)”精準施策系列觀察（二）
“穩(wěn)金融”被放在“六穩(wěn)”的第二位，主要體現(xiàn)在穩(wěn)住金融本身以及穩(wěn)住金融對實體經(jīng)濟支持兩個層面。近三個月以來，金融監(jiān)管部門已經(jīng)行動起來，一方面引導資金輸血實體經(jīng)濟，另一方面穩(wěn)定金融市場尤其是人民幣匯率市場的預期。
業(yè)內(nèi)專家表示，“穩(wěn)金融”重在形成政策合力，發(fā)揮貨幣信貸政策、財政政策和監(jiān)管政策多方效用，解決貨幣傳導機制不暢問題，引導金融機構(gòu)加大對實體經(jīng)濟的支持力度。預計下一步，更多相關(guān)政策將出臺并協(xié)同發(fā)力，在貨幣政策方面，再次降準的可能性仍存；財政政策方面，更多減稅降費措施也已在研究中。
多政策旨在引導資金入實體
中國人民大學重陽金融研究院高級研究員董希淼在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示，“穩(wěn)金融”可分為兩個層面，即穩(wěn)住金融對實體經(jīng)濟的支持以及穩(wěn)住金融本身。
從央行數(shù)據(jù)來看，今年前6個月，我國M2同比增長8%，社會融資規(guī)模存量同比增長9.8%，均為歷史最低值。與此同時，今年上半年包括信托貸款、委托貸款和未貼現(xiàn)承兌匯票在內(nèi)的表外融資下降5672億元。“隨著金融市場亂象整治活動持續(xù)推進，影子銀行信用創(chuàng)造功能萎縮，社會融資規(guī)模增速明顯下滑；在經(jīng)濟下行壓力增大的情況下，金融機構(gòu)風險偏好普遍下降，部分行業(yè)、企業(yè)間的結(jié)構(gòu)性信用緊縮問題加劇。”董希淼表示。
在這樣的背景下，穩(wěn)住金融對實體經(jīng)濟的支持被作為非常重要的政策目標。梳理目前已經(jīng)出臺的政策可以看出，多項貨幣信貸政策的出發(fā)點和著力點都旨在降低融資成本、引導金融機構(gòu)進一步輸血實體經(jīng)濟。從總量政策來看，央行今年已經(jīng)四次降準，以及用部分降準資金來置換已經(jīng)到期的中期借貸便利（MLF），以此來優(yōu)化流動性結(jié)構(gòu)，增加銀行體系資金的穩(wěn)定性，引導貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長。
不過，僅有總量政策是不夠的，由于銀行的風險偏好改善有限，銀行間市場資金面的寬松無法有效傳導到整個實體經(jīng)濟，因此金融監(jiān)管部門也更加重視打通貨幣政策傳導機制，真正化解企業(yè)融資難、融資貴的問題，尤其引導金融機構(gòu)繼續(xù)加大對小微企業(yè)、民營企業(yè)及創(chuàng)新型企業(yè)的支持力度。國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會在8月召開第二次會議明確，在把握好貨幣總閘門的前提下，要在信貸考核和內(nèi)部激勵上下更大功夫，增強金融機構(gòu)服務(wù)實體經(jīng)濟特別是小微企業(yè)的內(nèi)生動力。央行也在9月內(nèi)兩次針對民營企業(yè)融資召開座談會，強調(diào)金融機構(gòu)要進一步加大對民營企業(yè)的融資支持。
董希淼表示，從貨幣政策上來看，央行很可能在明年年初再次實施降準，以此來對沖在明年1月到期的MLF。“不過，降準的邊際效應(yīng)是在下降的，提高金融機構(gòu)對實體的支持力度也不僅僅是流動性的問題，未來監(jiān)管部門還可能調(diào)整部分監(jiān)管指標，比如通過進一步提高小微企業(yè)不良容忍度、優(yōu)化風險資本占用等方式來引導銀行資金的流向。”他表示。
防風險著力穩(wěn)定市場預期
近期國內(nèi)金融市場波動加劇，“穩(wěn)金融”的第二個層面，即穩(wěn)住股市、匯市和債市等金融市場以及金融體系。
以匯率市場為例，受美元指數(shù)走強和貿(mào)易摩擦等因素影響，近期人民幣匯率波動加劇，再次臨近“7”的心理關(guān)口。中國銀行國際金融研究所高級研究員李佩珈表示，未來一段時間，受美聯(lián)儲再次加息、中美貿(mào)易摩擦演化升級和中美貨幣政策分化等影響，人民幣匯率仍存在超預期波動風險，因此要求政策采取有效措施，避免人民幣匯率形成單邊貶值預期。
目前，央行已經(jīng)出手多次來穩(wěn)定市場預期。8月3日，央行將遠期售匯業(yè)務(wù)的外匯風險準備金率由0調(diào)整為20%，以抑制投機性購匯需求。8月24日，外匯市場自律機制秘書處也發(fā)布公告稱，人民幣對美元中間價報價行重啟“逆周期因子”，以適度對沖貶值方向的順周期情緒。另外，在9月20日，中國人民銀行和香港特別行政區(qū)金融管理局簽署了《關(guān)于使用債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)發(fā)行中國人民銀行票據(jù)的合作備忘錄》，旨在便利中國人民銀行在香港發(fā)行央行票據(jù)。央行貨幣政策委員會委員、清華大學金融與發(fā)展研究中心主任馬駿也表示，今后人民銀行可通過發(fā)行央票來調(diào)節(jié)離岸人民幣流動性，穩(wěn)定市場預期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
李佩珈建議，未來監(jiān)管層要未雨綢繆，防范外部沖擊對金融市場造成過大的沖擊。做好政策預案，隔斷美聯(lián)儲加息、中美貿(mào)易摩擦演化升級、新興市場金融市場波動對我國的沖擊，管好資本流動，傳遞維護匯率穩(wěn)定信心，引導人民幣匯率預期保持穩(wěn)定。“為防范當前人民幣匯率過度波動引發(fā)單邊貶值預期，有必要通過重啟外匯存款準備金、強化逆周期因子在匯率定價機制中的作用等方式促進匯率穩(wěn)定運行。”她說。
“穩(wěn)金融”需發(fā)揮政策合力
接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，“穩(wěn)金融”措施既包括貨幣、信貸政策，也包括財政政策、監(jiān)管政策，還包括金融改革等，這才有利于形成政策合力，切實解決好貨幣傳導機制不暢等問題。
董希淼表示，“穩(wěn)金融”在貨幣和信貸政策繼續(xù)做好“加法”的同時，財政和稅收政策也要真正做好“減法”。他說，“穩(wěn)金融”不能僅將目光局限于貨幣信貸政策這一總量性政策，還應(yīng)該推進其他各項政策協(xié)同發(fā)力。特別是，要盡快將“減稅降費”等改革措施真正落到實處，減輕企業(yè)和個人負擔，激發(fā)市場主體活力，發(fā)揮財稅政策在擴內(nèi)需中的重要作用。同時，財政政策更加積極，如加快地方債發(fā)行，加大基建投資力度，與金融政策、產(chǎn)業(yè)政策形成合力，為穩(wěn)投資筑底托底。
實際上，財政部部長劉昆日前已經(jīng)表態(tài)稱，正在研究更大規(guī)模的減稅、更加明顯的降費措施，預計全年減稅降費規(guī)模超1.3萬億元，較年初計劃擴大2000億元。
李佩珈則表示，“穩(wěn)金融”也要發(fā)揮好政策性擔保機構(gòu)的資金撬動作用。她說，我國信用擔保體系主要以商業(yè)性為主，企業(yè)融資容易受經(jīng)濟波動等影響。各國經(jīng)濟發(fā)展的經(jīng)驗也表明，發(fā)揮好政府擔保機制作用可有效解決信用風險傳染影響，增強金融機構(gòu)發(fā)放小微企業(yè)貸款的信心。今年7月底，國家融資擔保基金有限責任公司正式成立，這標志著政府對解決小微企業(yè)融資難問題的高度重視。未來，國家融資擔保基金規(guī)模可能進一步擴大，更多省市政府也將根據(jù)條件增加政策性擔保機制或基金的設(shè)立。
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