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　　近期以來，受多重因素綜合影響，國內(nèi)豬肉、蔬菜、農(nóng)產(chǎn)品等食品價(jià)格以及一些熱點(diǎn)城市的房租價(jià)格快速上漲，加上國際油價(jià)上漲、人民幣貶值等因素，通脹壓力加大，7月CPI超預(yù)期反彈至2.1%之后，8月可能會(huì)繼續(xù)反彈。

　　這一波物價(jià)上漲，既有臨時(shí)性、季節(jié)性因素的干擾，也受到周期性、趨勢(shì)性因素的推動(dòng)，同時(shí)還受金融環(huán)境邊際改善和進(jìn)口成本相對(duì)提高的影響，形成原因較為復(fù)雜。特別是在經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大的背景下，物價(jià)抬頭讓市場生出“滯脹”之憂。在筆者看來，通脹壓力值得警惕，但近期尚不足慮。

　　從食品價(jià)格來看，近期受到鮮菜和豬肉價(jià)格輪番上漲的沖擊。受今年夏季持續(xù)高溫、降雨等極端天氣的影響，鮮菜價(jià)格結(jié)束了此前連續(xù)四個(gè)月的下跌，7月出現(xiàn)環(huán)比上漲。8月，蔬菜之都?jí)酃馐芩疄?zāi)侵襲，預(yù)計(jì)將繼續(xù)推動(dòng)鮮菜漲價(jià)，但同往年相比，仍在可接受的范圍內(nèi)。

　　更值得關(guān)注的是豬肉價(jià)格和糧食價(jià)格。5月觸底后，豬肉價(jià)格已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月環(huán)比上漲，且漲幅不斷擴(kuò)大，同比降幅也明顯收窄，表現(xiàn)出“淡季不淡”的特征。目前豬肉價(jià)格同比已連續(xù)18個(gè)月負(fù)增長，接近2005年有統(tǒng)計(jì)以來最長的持續(xù)下降周期（19個(gè)月），隨時(shí)可能開啟上漲通道。8月以來的非洲豬瘟疫情使豬肉供給減少，且貿(mào)易摩擦推動(dòng)大豆等飼料原料價(jià)格上漲，預(yù)計(jì)后期豬肉價(jià)格上漲動(dòng)力充足。此外，今年夏糧歉收306萬噸，同比下降2.2%，截至8月底主產(chǎn)區(qū)小麥累計(jì)收購量4105.9萬噸，較去年同期的6139萬噸明顯下跌，全年糧食收成并不樂觀，后期同樣存在漲價(jià)動(dòng)力。

　　非食品價(jià)格7月同比上漲2.4%，明顯高于歷史平均水平。其中同樣存在季節(jié)效應(yīng)，如暑期旅游旺季推動(dòng)飛機(jī)票、旅游和賓館住宿等價(jià)格環(huán)比上漲等。這些因素會(huì)隨著季節(jié)推移而消除。

　　此外，需要關(guān)注能源價(jià)格和房租價(jià)格上漲的可持續(xù)性。能源價(jià)格方面，受地緣政治風(fēng)險(xiǎn)影響，近期國際油價(jià)繼續(xù)走高，加上人民幣貶值因素，輸入型通脹壓力有所抬頭。疊加“去產(chǎn)能”和污染防治等影響，上游產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)恢復(fù)性上漲，并開始向全產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)。房租價(jià)格方面，近期以來，一些熱點(diǎn)城市房租價(jià)格飆升，其中固然有租房旺季和資本介入的因素，但更重要的是近幾年房價(jià)持續(xù)上漲的波及效應(yīng)。房租價(jià)格在CPI統(tǒng)計(jì)中占比并不高，但同樣可能通過傳導(dǎo)效應(yīng)推高整體物價(jià)水平。

　　自2014年至今，我國CPI始終在3%以下窄幅震蕩，通脹壓力并不明顯，也不構(gòu)成對(duì)貨幣政策的掣肘。目前來看，物價(jià)有抬頭之勢(shì)，但從需求因素、貨幣環(huán)境以及市場預(yù)期來看，物價(jià)大幅上漲的可能性并不大。

　　首先，總需求并不強(qiáng)勁。我國此前幾輪物價(jià)上漲基本上都同經(jīng)濟(jì)快速增長相伴而生，更多屬于需求拉動(dòng)型，如果沒有需求端的支撐，物價(jià)很難出現(xiàn)飆升。目前我國投資和消費(fèi)整體疲弱，調(diào)查失業(yè)率在7月略有抬頭，下行壓力之下物價(jià)難有表現(xiàn)。

　　其次，貨幣政策將維持中性。貨幣政策雖然在邊際上有所放松，但決策層堅(jiān)決不搞“大水漫灌”，并嚴(yán)控地方新增債務(wù)規(guī)模，這使得通脹形成的貨幣環(huán)境并不具備。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，M1增速變動(dòng)對(duì)CPI波動(dòng)存在領(lǐng)先作用，但M1目前繼續(xù)維持在中低水平，且已連續(xù)六個(gè)月低于M2，繼續(xù)對(duì)物價(jià)形成壓制。

　　最后，通脹預(yù)期仍未顯現(xiàn)。據(jù)央行調(diào)查，今年二季度城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶調(diào)查中，預(yù)測未來物價(jià)上升的比例為27.7%，較一季度微升1.3個(gè)百分點(diǎn)，仍處于歷史較低水平。近期百度指數(shù)中CPI和通貨膨脹的熱度明顯回落，民眾的通脹預(yù)期并未升溫。而且，由于翹尾因素逐漸消退，預(yù)計(jì)CPI和PPI在余下的幾個(gè)月中可能會(huì)以回落為主。

　　因此，盡管物價(jià)存在上行壓力，但今年后幾個(gè)月CPI和PPI應(yīng)難以大幅沖高，更值得關(guān)注的是未來的物價(jià)走勢(shì)和民眾的通脹預(yù)期。由于豬價(jià)糧價(jià)存在上漲基礎(chǔ)，能源價(jià)格和房租價(jià)格繼續(xù)向下傳導(dǎo)，加上匯率可能繼續(xù)弱勢(shì)，這些因素都可能在明年推動(dòng)物價(jià)走高，并加重民眾的通脹預(yù)期。這就要求政府必須以更為精準(zhǔn)的監(jiān)管、更為全面的統(tǒng)籌，在“保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展”的同時(shí)，維護(hù)好市場秩序，管理好市場預(yù)期，防止通脹預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)。

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