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    疏通貨幣傳導機制服務實體經(jīng)濟
    促進“寬貨幣”向“寬信用”轉變
    2018-08-06 作者: 記者 吳黎華/北京報道 來源: 經(jīng)濟參考報

      近日,國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開第二次會議。與7月2日召開的第一次會議相比,此次會議將疏通貨幣政策傳導機制、增強服務實體經(jīng)濟的能力擺在更為突出的位置。業(yè)內人士認為,下半年有關部門將在貨幣政策傳導機制及制度建設方面進一步發(fā)力,從而提高服務實體經(jīng)濟的能力和水平。

      聚焦實體經(jīng)濟融資難融資貴

      對于當前的整體金融形勢,會議認為,當前金融形勢總體向好,宏觀杠桿率趨于穩(wěn)定,市場預期明顯變化,金融機構合規(guī)意識增強,野蠻擴張、非法集資等金融亂象初步遏制,金融風險由發(fā)散狀態(tài)向收斂狀態(tài)轉變。但同時需要看到,我國經(jīng)濟尚處于新舊動能轉換時期,長期積累的金融風險進入易發(fā)多發(fā)期,外部不確定因素有所增多,需要積極穩(wěn)妥和更加精準地加以應對。

      會議強調,在流動性總量保持合理充裕的條件下,面對實體經(jīng)濟融資難、融資貴的問題,必須更加重視打通貨幣政策傳導機制,提高服務實體經(jīng)濟的能力和水平。實現(xiàn)這一目標,必須重點把握好六大方面的工作。一是處理好穩(wěn)增長與防風險的關系。在堅持推進供給側結構性改革的前提下,注意支持形成最終需求,為實體經(jīng)濟創(chuàng)造新的動力和方向。二是處理好宏觀總量與微觀信貸的關系。在把握好貨幣總閘門的前提下,要在信貸考核和內部激勵上下更大功夫,增強金融機構服務實體經(jīng)濟特別是小微企業(yè)的內生動力。三是發(fā)揮好財政政策的積極作用,用好國債、減稅等政策工具,用好擔保機制。四是深化金融改革,完善大中小金融機構健康發(fā)展的格局。五是健全正向激勵機制,充分調動金融領域中人的積極性,有成績的要表揚,知錯就改的要鼓勵。六是持續(xù)開展打擊非法金融活動和非法金融機構專項行動,依法保護投資者權益,維護金融和社會穩(wěn)定。

      中國銀行國際金融研究所認為,金融委此次會議是對7月31日中央政治局會議“穩(wěn)金融”工作的具體落實,也標志著“穩(wěn)金融”的總體框架和實施路徑正式明確。當前金融工作的重心由前期更加注重防風險轉向提高服務實體經(jīng)濟的能力,避免社會融資條件過度緊縮對經(jīng)濟的不利影響。“穩(wěn)金融”的核心是疏通貨幣政策傳導機制,促進“寬貨幣”向“寬信用”的轉變。這些政策既包括貨幣信貸政策,也包括財政政策、監(jiān)管政策,還包括金融改革和激勵約束等政策,有利于形成政策合力,切實解決好在嚴監(jiān)管背景下,融資渠道受阻、信用風險溢價上升等帶來的貨幣政策傳導機制不暢等問題。

      政策微調跡象明顯

      近一段時間以來,隨著國內國際形勢的變化,我國貨幣政策、財政政策和金融監(jiān)管政策的微調跡象比較明顯。7月23日召開的國務院常務會議要求,保持宏觀政策穩(wěn)定,堅持不搞“大水漫灌”式強刺激,根據(jù)形勢變化相機預調微調、定向調控,應對好外部環(huán)境不確定性,保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。財政金融政策要協(xié)同發(fā)力,更有效服務實體經(jīng)濟,更有力服務宏觀大局。積極財政政策要更加積極。穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度。保持適度的社會融資規(guī)模和流動性合理充裕,疏通貨幣信貸政策傳導機制。

      7月31日召開的中共中央政治局會議則指出,保持經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展,堅持實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策,提高政策的前瞻性、靈活性、有效性。財政政策要在擴大內需和結構調整上發(fā)揮更大作用。要把好貨幣供給總閘門,保持流動性合理充裕。要做好穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預期工作。

      廣發(fā)證券首席宏觀分析師郭磊認為,本次會議指向的工作重點是精準應對外部不確定性,打通貨幣政策傳導機制,解決實體經(jīng)濟融資難、融資貴的問題。本次會議延續(xù)了6月以來政策積極調整的導向和7月底政治局會議的會議精神,本輪政策調整的第一階段是從去杠桿到穩(wěn)內需,從4月下旬政治局會議提出“持續(xù)擴大內需”及“合理充裕”開始;第二階段是貨幣政策開始調整,從6月初央行擴大中期貸款便利(MLF)擔保品范圍開始,包括降準和下調支小再貸款利率;第三階段是金融政策和財政政策信號出現(xiàn),從7月初開始,包括銀行增配低等級信用債;銀保監(jiān)會指示加大信貸投放力度,國務院常務會議部署更好發(fā)揮財政金融政策作用。此次金融委第二次會議進一步確認了金融政策、貨幣政策、財政政策的積極調整。

      民生銀行首席研究員溫彬認為,下半年宏觀經(jīng)濟形勢穩(wěn)中有變,外部面臨不確定性,內部面臨投資消費的回落,針對這一形勢和變化,要及時對宏觀調控政策進行預調微調,確保經(jīng)濟持續(xù)平穩(wěn)增長。北京大學國家發(fā)展研究院副院長、教授黃益平認為,在宏觀經(jīng)濟“穩(wěn)中有變”的形勢下,打通貨幣政策傳導機制在這次會議上被擺到了突出的位置。其目的是在流動性總量保持合理充裕的條件下,更加精準地應對實體經(jīng)濟融資難、融資貴的問題,防止信貸資金流入房地產(chǎn)和過剩產(chǎn)能行業(yè),防止形成“加杠桿”的寬松金融環(huán)境。

      推進貨幣政策傳導機制建設

      業(yè)內人士普遍認為,為了打通資金流向實體經(jīng)濟遭遇的梗阻,下半年有關部門將在貨幣政策傳導機制及制度建設方面進一步發(fā)力。

      溫彬認為,貨幣政策的傳導機制是當前一個比較突出的問題。今年上半年,貨幣政策整體偏寬松,市場利率較年初有了較大的回落,央行連續(xù)降準以及加大MLF的投放,目的是使銀行獲得資金以后,能夠有效地降低實體經(jīng)濟的融資成本。但是現(xiàn)在來看,這些資金還是堆積到了貨幣市場和金融市場上,實體經(jīng)濟融資成本并沒有有效下降。

      他預計,下半年監(jiān)管部門將在貨幣政策傳導機制以及制度建設方面進一步發(fā)力。今年6月,央行等五部委印發(fā)了《關于進一步深化小微企業(yè)金融服務的意見》,不僅要在短期內解決小微企業(yè)融資難融資貴的問題,更重要的是在體制建設方面做出中長期安排。此外,央行也在推進結構性去杠桿,通過定向降準支持市場化法治化“債轉股”項目,對金融機構MPA考核中的結構性參數(shù)進行調降,目標也是希望加大信貸投放力度。

      新時代證券首席經(jīng)濟學家潘向東認為,可從四方面著手打通貨幣政策傳導機制:央行可通過調整MPA考核參數(shù),支持銀行擴充資本等方式,保障表外融資順利返回表內;加快國有企業(yè)改革,打破“預算軟約束”,堅決處理“僵尸企業(yè)”,減少無效資金占用;繼續(xù)通過定向降準、MLF續(xù)作、支持商業(yè)銀行購買信用債等方式,引導資金流向民營企業(yè)和中小微企業(yè)。同時,也應加快利率市場化進程,給予商業(yè)銀行合適的風險補償,這樣銀行才有動力加大對民營企業(yè)和中小微企業(yè)的信貸投放;通過加快利率市場化、發(fā)展債券市場、完善利率走廊等方式,逐步向價格型調控機制過渡。

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