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　　7月3日，在岸人民幣兌美元收盤(pán)報(bào)6.6672，上一交易日收?qǐng)?bào)6.6490。當(dāng)日早間，在岸人民幣匯率一度跌破6.73關(guān)口，此后盤(pán)中，在岸、離岸人民幣匯率開(kāi)始大幅反彈。

　　多位受訪專(zhuān)家表示，近期人民幣貶值，主要是因?yàn)槊涝邚?qiáng)，并伴隨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好和外匯供求力量變化;央行未跟隨美國(guó)上調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)利率，表明人民幣貶值依舊可控，風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)太大;當(dāng)前人民幣有效匯率事實(shí)上已經(jīng)貼近均衡匯率，高估壓力得到有效釋放。多位專(zhuān)家預(yù)計(jì)，四季度人民幣匯率可能迎來(lái)反轉(zhuǎn)，2018年全年人民幣對(duì)美元匯率的中樞將穩(wěn)定在6.3至6.4的位置，雙向波動(dòng)的區(qū)間有望在6.25至6.75之內(nèi)。

　　上半年人民幣匯率呈現(xiàn)雙向波動(dòng)態(tài)勢(shì)

　　據(jù)《金融時(shí)報(bào)》記者梳理，從走勢(shì)看，年初以來(lái)，人民幣匯率走勢(shì)可以分為四個(gè)階段。

　　第一階段，年初至1月9日，短暫走弱。受美元指數(shù)跳升、暫停逆周期因子和年初個(gè)人購(gòu)匯等因素的影響，人民幣即期匯率在1月9日創(chuàng)下年初以來(lái)的低點(diǎn)6.5207。第二階段，從1月10日至春節(jié)前，持續(xù)走強(qiáng)。從1月10日開(kāi)始，在央行明確人民幣中間價(jià)報(bào)價(jià)模型中暫停逆周期因子后，人民幣隨美元指數(shù)的回落一路上升，到春節(jié)前的2月7日升到年初以來(lái)的高點(diǎn)6.2596。第三階段，從2月中旬至4月中旬，人民幣匯率在6.27至6.36的區(qū)間高位震蕩，沒(méi)有明確的波動(dòng)方向。第四階段，4月中旬以來(lái)，人民幣匯率轉(zhuǎn)入單邊弱勢(shì)。

　　招商證券(13.410, 0.13, 0.98%)首席宏觀分析師謝亞軒在接受記者采訪時(shí)稱(chēng)，截至6月中旬，人民幣走弱背后主要的原因是美元指數(shù)突破90的整數(shù)位后持續(xù)走強(qiáng)，兩個(gè)月升幅超過(guò)5%。美元強(qiáng)，人民幣弱，人民幣匯率在此期間貶值2.2%。此后人民幣匯率出現(xiàn)加速貶值，6月15日至27日的8個(gè)工作日內(nèi)累計(jì)貶值3.07%，完全抹去年初以來(lái)人民幣匯率的漲幅。

　　謝亞軒表示，“整體來(lái)看，在中間價(jià)報(bào)價(jià)中暫停逆周期因子后，2018年上半年人民幣匯率在籃子匯率走勢(shì)和外匯市場(chǎng)供求兩個(gè)因素的決定下呈現(xiàn)雙向波動(dòng)的態(tài)勢(shì)。其中，匯率強(qiáng)弱轉(zhuǎn)變更多由以美元指數(shù)為代表的籃子貨幣的走勢(shì)來(lái)決定;而根據(jù)Wind有效匯率預(yù)估指數(shù)，人民幣有效匯率年初以來(lái)升值超過(guò)2.5%，這顯示在市場(chǎng)供求力量的推動(dòng)下，人民幣匯率上半年總體上比較強(qiáng)勢(shì)。”

　　市場(chǎng)主體預(yù)期平穩(wěn) 未見(jiàn)大規(guī)模換匯潮

　　近期，雖然人民幣匯率較大幅度回調(diào)，但市場(chǎng)并沒(méi)有出現(xiàn)太多盲目購(gòu)匯的現(xiàn)象。記者從多位銀行人士了解到，近期換匯的個(gè)人客戶并沒(méi)有明顯增多或減少，部分企業(yè)會(huì)選擇在人民幣匯率回調(diào)時(shí)逢高結(jié)匯。

　　中國(guó)金融40人論壇高級(jí)研究員管濤表示，匯率的價(jià)格杠桿功能正在發(fā)揮作用。在年初人民幣升值的時(shí)候，企業(yè)并沒(méi)有恐慌性地拋售外匯資產(chǎn)，而是適度增加外匯資產(chǎn);在4月、5月人民幣出現(xiàn)貶值時(shí)，企業(yè)表現(xiàn)為減少外匯存款，加大賣(mài)出外匯換成人民幣，這顯示出匯率市場(chǎng)化機(jī)制運(yùn)行良好。

　　這也可以從外匯存款數(shù)據(jù)的變化中得到證實(shí)。央行數(shù)據(jù)顯示，5月外匯存款為8031.99億美元，較4月份下降131.72億美元。

　　此外，從外匯需求角度看，謝亞軒認(rèn)為，“償還非居民外債的進(jìn)程已結(jié)束。2016年二季度至今，中國(guó)外債余額停止下降，連續(xù)7個(gè)季度合計(jì)上升3461億美元。外債項(xiàng)下由外匯需求轉(zhuǎn)變?yōu)橥鈪R供應(yīng)。與此同時(shí)，家庭和企業(yè)的匯率預(yù)期趨于穩(wěn)定，持有外匯資產(chǎn)的需求減弱。此外，證券市場(chǎng)開(kāi)放也帶來(lái)比較充裕的外匯供應(yīng)。”

　　未來(lái)人民幣有望保持均衡穩(wěn)定

　　7月3日正值“債券通”開(kāi)通一周年，央行副行長(zhǎng)潘功勝在港交所發(fā)表演講時(shí)表示，我國(guó)國(guó)際收支和跨境資金流動(dòng)基本平衡，外匯儲(chǔ)備充足，近些年來(lái)積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)和充足的政策工具，我們有基礎(chǔ)、有能力、有信心保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　隨后，央行行長(zhǎng)易綱也在接受媒體采訪時(shí)表示，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面良好，金融風(fēng)險(xiǎn)總體可控，轉(zhuǎn)型升級(jí)加快推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，國(guó)際收支穩(wěn)定，跨境資本流動(dòng)大體平衡。

　　對(duì)于中國(guó)現(xiàn)行的匯率制度，易綱表示：“我國(guó)實(shí)行的是以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。多年來(lái)的實(shí)踐證明，這一制度行之有效，必須堅(jiān)持。我們將繼續(xù)實(shí)行穩(wěn)健中性的貨幣政策，深化匯率市場(chǎng)化改革，運(yùn)用已有經(jīng)驗(yàn)和充足的政策工具，發(fā)揮好宏觀審慎政策的調(diào)節(jié)作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。”

　　中國(guó)民生銀行(6.870, 0.06,0.88%)首席研究員溫彬也對(duì)記者表示，首先，人民幣匯率水平由我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面決定。我國(guó)上半年宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)中向好，GDP以6.7%左右的增速穩(wěn)步增長(zhǎng)。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深入推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。國(guó)際收支平衡，宏觀杠桿率水平得到控制，金融體系風(fēng)險(xiǎn)總體可控，這也是人民幣匯率保持穩(wěn)定的重要基礎(chǔ)。

　　其次，溫彬認(rèn)為，近期人民幣對(duì)美元貶值與美元指數(shù)反彈有關(guān)。2018年上半年，美聯(lián)儲(chǔ)兩次加息，美元指數(shù)7月3日較年初上漲了2.62%，而人民幣對(duì)美元?jiǎng)t較年初貶值2.4%。溫彬稱(chēng)，市場(chǎng)投資者更應(yīng)關(guān)注CFETS人民幣匯率指數(shù)，該指數(shù)較年初上漲0.8%。

　　最后，溫彬預(yù)計(jì)，下階段，人民幣匯率會(huì)在合理均衡水平上雙向波動(dòng)，人民幣匯率形成機(jī)制進(jìn)一步完善，市場(chǎng)化程度提高，可以更好地反映市場(chǎng)供求關(guān)系。中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面決定合理均衡水平，形成機(jī)制完善決定彈性增強(qiáng)，未來(lái)人民幣匯率走勢(shì)仍將保持雙向波動(dòng)。謝亞軒也預(yù)計(jì)，2018年下半年，人民幣匯率或?qū)⒃?.25至6.75的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。

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