6月20日召開的國務(wù)院常務(wù)會議,再度聚焦小微企業(yè)融資難融資貴問題,推動實(shí)體經(jīng)濟(jì)降成本。其具體舉措包括增加再貸款和再貼現(xiàn)額度、提高貸款利息免征增值稅上限、減少融資附加費(fèi)用、運(yùn)用定向降準(zhǔn)等貨幣政策工具,以及將小微貸款納入MLF抵押品范圍等。
這是繼2014年4月16日、2014年5月30日、2017年9月27日之后,國務(wù)院常務(wù)會議再次做出定向降準(zhǔn)的安排。其背景大致類似:一是經(jīng)濟(jì)面臨的下行壓力使政策有邊際寬松的必要。數(shù)據(jù)顯示,5月社會消費(fèi)品零售總額顯著回落至8.5%,投資當(dāng)月增速大降至3.9%。雖然出口和房地產(chǎn)投資表現(xiàn)尚好,但隨著中美貿(mào)易摩擦升級和房地產(chǎn)調(diào)控繼續(xù),經(jīng)濟(jì)下行壓力將會加劇,政策需要在邊際上做出調(diào)整;二是小微企業(yè)面臨更大的融資困境。今年以來,隨著去杠桿從金融體系進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì),融資渠道明顯收窄。5月社融出現(xiàn)環(huán)比腰斬,其中表外融資和信用債成為重災(zāi)區(qū),民營企業(yè)和小微企業(yè)面臨的融資難融資貴狀況明顯加劇。
需要強(qiáng)調(diào)的是,小微企業(yè)所面臨的融資困境,并非由于廣義流動性不足,更大程度上是由于金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。目前國債收益率反映的無風(fēng)險(xiǎn)利率仍在走低,銀行間市場的流動性仍然充裕,但信用債市場卻接連曝出違約事件,不少企業(yè)出現(xiàn)流動性危機(jī)。相對于企業(yè)的經(jīng)營困難,流動性危機(jī)往往更為隱蔽,事先識別難度更大,投資者和金融機(jī)構(gòu)只好以降低整體風(fēng)險(xiǎn)偏好作為應(yīng)對,進(jìn)而導(dǎo)致一些相對弱勢的民營企業(yè)、小微企業(yè)融資條件陡然收緊。
放松貨幣政策對于提升風(fēng)險(xiǎn)偏好效果不大,反而可能會給房地產(chǎn)市場火上澆油,并進(jìn)一步增加人民幣貶值壓力,因此,國務(wù)院常務(wù)會議強(qiáng)調(diào)“要堅(jiān)持穩(wěn)健中性的貨幣政策,保持流動性合理充裕和金融穩(wěn)定運(yùn)行”。這意味著貨幣政策的基調(diào)并沒有變,但出于穩(wěn)增長和防風(fēng)險(xiǎn)考慮,有針對性地對小微企業(yè)采取了定向?qū)捤纱胧?/p>
這些定向?qū)捤膳e措主要著眼于兩個(gè)方面:一是提升金融機(jī)構(gòu)對小微信貸的供給能力。包括定向降準(zhǔn)、增加再貸款和再貼現(xiàn)額度、將小微貸款納入MLF等舉措,都將使面向小微企業(yè)的信貸供給明顯改善。二是提升金融機(jī)構(gòu)對小微信貸的供給意愿。對小微企業(yè)和個(gè)體工商戶貸款利息收入免征增值稅,以及國家融資擔(dān)保基金支持小微企業(yè)融資的擔(dān)保金額占比不低于80%等舉措,有助于增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)對小微信貸的風(fēng)險(xiǎn)偏好。
6月24日,央行宣布自2018年7月5日起下調(diào)國有銀行和股份制銀行存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn),用于支持市場化法治化“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目。同時(shí)下調(diào)郵政儲蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn),主要用于支持小微企業(yè)。此舉釋放資金約7000億元,再加上央行近期新增的中期借貸便利(MLF)凈投放和抵押品擴(kuò)容,貨幣政策工具的靈活性將大為提高,有助于緩解跨季資金緊張局面,緩解非標(biāo)和影子銀行收縮帶來的沖擊,并在一定程度上降低小微企業(yè)的融資成本。
當(dāng)然,如果要實(shí)現(xiàn)4月25日國務(wù)院常務(wù)會議提出的“力爭到三季度末小微企業(yè)融資成本有較明顯降低”、“確保今年實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下降”的要求,可能還需要更多的政策支持,比如將更多的中小金融機(jī)構(gòu)納入MLF交易對手范圍、加快信用體系建設(shè)步伐、發(fā)展供應(yīng)鏈金融等。考慮到小微企業(yè)在解決就業(yè)、保障稅收、促進(jìn)穩(wěn)定等方面的重要作用,預(yù)計(jì)后續(xù)會有更多的配套政策陸續(xù)出臺。
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多位業(yè)內(nèi)人士表示,牽動市場神經(jīng)的信用違約短期內(nèi)并未結(jié)束,伴隨后續(xù)的低等級信用債到期,會有更多難以再借新還舊的企業(yè)違約,打破剛兌勢在必行。
從生產(chǎn)機(jī)床配套齒輪的老國企,到涉足旅游裝備、戶外用品、文創(chuàng)產(chǎn)品等多個(gè)領(lǐng)域的創(chuàng)意工場……